9to6it.com讯：一位自大、追求宣传的自由主义亿万富翁几乎将他在其被高估的电动汽车公司的所有股票押注，以资助一个高杠杆、440 亿美元的敌意收购一个被高估、亏损的社交媒体平台，他在该平台上拥有 8400 万粉丝。
很难想象有比埃隆·马斯克 (Elon Musk) 对 Twitter 的策略更能体现美国金融时代荒谬的巨额交易。
唯一能让投机过剩的故事变得更好的情节转折是，如果加密货币布道者马斯克安排用比特币支付。
我将在这里冒险并预测，当天价估值和过度负债在炒作、过度自信和自负驱动的大型交易中达到惊人的高潮时，我们将把这笔交易视为市场顶部。在许多方面，这让人想起美国在线在 2000 年春天大规模科技和电信泡沫破灭前两个月灾难性地收购时代华纳。在不远的将来的某个时刻——一旦炒作最终从技术狂热的股市中消失，违约开始扰乱过度杠杆化的信贷市场，一旦房价回落，加密货币的幻想被驱散，一旦我们已经进入了一段长时间的滞胀——人们会在这一刻回过头来说：“他们抽什么烟。”
让我们暂时搁置关于言论自由和内容审核的过度辩论，并解开这笔交易的泡沫财务细节。因为虽然马斯克可能是世界上“最富有”的人，至少在纸面上，440 亿美元对他来说也可能是一个负担。
到目前为止，马斯克已与以摩根士丹利为首的九家银行财团安排借入 130 亿美元，以 Twitter 本身的资产和现金流作为担保——这是收购世界中常见的融资技术。同一家银行还同意以马斯克持有的特斯拉股票作为抵押，再贷出 125 亿美元。
马斯克没有透露他计划在哪里找到他承诺投资于这笔交易的 210 亿美元股权或风险资本。他可以像上周那样出售部分特斯拉股票，产生 85 亿美元的税前收入。或者，他可以聘请一些对冲基金或亿万富翁作为合伙人，他们可能希望对公司的运营方式发表意见。他必须通过将他的特斯拉股票作为抵押品来借入余额。
这种融资方案存在几个问题。
根据特斯拉的监管文件，马斯克已经承诺将其 1.73 亿股特斯拉股票中的大约一半用于资助其他企业和活动。他现在已经承诺再提供 40% 的资金来获得购买 Twitter 的新贷款。这样一来，他的特斯拉股票中只有 10% 可以作为抵押品。由于特斯拉的政策只允许主要股东借入所质押每股价值的 25%，这似乎将其特斯拉股票的进一步借款限制在不到 50 亿美元
只要抵押品(特斯拉股票)的价值保持在或接近上周宣布交易时的每股 1,000 美元，那么所有借款都可能会奏效。然而，在宣布这一消息后的一周内，它下跌了 15%，至 870 美元，至少部分原因是担心该股可能会陷入马斯克在 Twitter 上的不幸事件。如果它跌破 750 美元，马斯克可能会违反特斯拉自己的杠杆率。如果价格远低于 600 美元，银行可能会要求马斯克提供额外的抵押品，要求他迅速出售部分股票。
如果特斯拉股价跌至 400 美元以下，银行可能会要求立即还款，从而引发大规模强制抛售特斯拉股票，进一步压低股价并促使其他投资者退出该股。
鉴于过去两年科技股的泡沫，TSLA 股价进一步下跌的可能性确实存在，已经高价的股票价值翻了一番。随着上周的大幅抛售，以科技股为主的纳斯达克指数已从去年底的历史高点下跌 24%，原因是美联储已采取行动提高利率并撤回支撑疫情的非同寻常的货币刺激措施——挑战经济并抬高了金融资产的价格。除了下行压力之外，Netflix、苹果和亚马逊等科技巨头已经报告或警告称盈利和销售增长令人失望，这进一步削弱了新一代投资者的信心，他们坚信科技股除了上涨别无他法。
然而，即使与科技行业相比，特斯拉也是一个泡沫异常值。自 2020 年 3 月以来，特斯拉股价已从 85 美元飙升至 10 月的 1,243 美元，短暂地让这家新兴汽车制造商的市值超过 1 万亿美元——超过丰田、大众、戴姆勒、福特和通用汽车的总和。
即使在今天，由于其股价跌至 900 美元以下，特斯拉的售价仍是其前一年利润的 118 倍。相比之下，谷歌的母公司 Alphabet 的市盈率为 21 倍，亚马逊为 38 倍。按照这个或任何其他衡量标准，特斯拉仍然被高估。
在快速增长的电动汽车市场，特斯拉现在才开始感受到大型联赛竞争的影响，它在技术上处于领先地位，并且在具有环保意识的消费者中享有很高的声望。这些优势使特斯拉在过去两年的销售快速增长，一旦其早期的生产问题得到解决，并允许该公司收取溢价，上一季度产生了 37% 的丰厚营业利润率。
然而，即使与科技行业相比，特斯拉也是一个泡沫异常值。自 2020 年 3 月以来，特斯拉股价已从 85 美元飙升至 10 月的 1,243 美元，短暂地让这家新兴汽车制造商的市值超过 1 万亿美元——超过丰田、大众、戴姆勒、福特和通用汽车的总和。
即使在今天，由于其股价跌至 900 美元以下，特斯拉的售价仍是其前一年利润的 118 倍。相比之下，谷歌的母公司 Alphabet 的市盈率为 21 倍，亚马逊为 38 倍。按照这个或任何其他衡量标准，特斯拉仍然被高估。
在快速增长的电动汽车市场，特斯拉现在才开始感受到大型联赛竞争的影响，它在技术上处于领先地位，并且在具有环保意识的消费者中享有很高的声望。这些优势使特斯拉在过去两年的销售快速增长，一旦其早期的生产问题得到解决，并允许该公司收取溢价，上一季度产生了 37% 的丰厚营业利润率。
特斯拉股价虚高的另一个原因是马斯克通过使用社交和主流媒体来推销他的汽车、他的公司和他自己，围绕它进行了无情的炒作。购买 Twitter 与这种创新且具有成本效益的营销策略相得益彰。
但根据马里兰大学史密斯商学院的 David Kirsch 和 Mohsen Chowdhury最近的一项研究，在 Twitter 上关注马斯克的 8400 万用户不仅仅是他们自己出现的。许多是由机器人培养的——虚假账户被编程为回应马斯克或特斯拉的推文或关于马斯克或特斯拉的推文，这些推文旨在提升公司的声誉，推动推动科技泡沫膨胀的势头投资。他们写道，这些机器人还被编程为用讨厌或威胁性的信息来拖钓公司的批评者。
使用名为 Botometer 的软件程序，Kirsch 和 Chowdhury 发现，在发布到“现金标签”$TSLA 的前 400 个账户的 140 万条推文中，十分之一来自机器人。
虽然目前尚不清楚谁是机器人的幕后推手，而且这两位研究人员仍在努力将推文与特斯拉股票的走势直接联系起来，但他们写道，这些数据“提出了问题”，即该活动是否是促进特斯拉股价的有组织努力的一部分。
当然，马斯克对市场操纵的指控并不陌生，他已同意为此向证券交易委员会支付 2000 万美元的罚款，因为他在 2018 年的推文中暗示他准备将特斯拉私有化。今年，马斯克试图取消该和解，这要求特斯拉律师审查他的推文。就在上周，纽约的一名联邦法官拒绝了这一请求。但马斯克在与美国证券交易委员会的斗争中丝毫没有放松的迹象，他经常指责美国证券交易委员会违宪地压制了他的演讲。对 SEC 的挑战将继续给公司及其股价蒙上法律阴影。
如果马斯克被高估且迅速贬值的货币——他的特斯拉股票——是 Twitter 交易中的一个明显问题，那么另一个问题是他正在用它为过去两年因用户增长放缓而亏损的公司支付过高的费用。没有净收益，就无法计算其市盈率。但另一种价值衡量标准——股票价格与销售额的比率——现在为 8，对于亏损的业务来说，这看起来相当丰富。(高利润的科技公司的销售额是销售额的 4 到 6 倍。)
马斯克现在吹嘘自己计划将 Twitter 发展并货币化以恢复盈利，但这并不是一件确定的事情。由于审查制度，社交媒体平台已经被排除在最重要的中国市场之外，而许多年轻人正在迁移到 TikTok 和 Snapchat。就在上周，欧盟宣布了一套大胆的法规，要求平台采取更积极的措施来控制虚假信息、限制仇恨言论并披露其算法如何放大分裂性内容。美国监管机构正在考虑类似的要求。
马斯克在哪里可以找到资金来偿还他购买 Twitter 的所有贷款，这也是一个小问题。在典型的杠杆收购中，购买者希望他所购买的公司产生现金来支付收购贷款的利息。假设购买 Twitter 的 250 亿美元银行贷款的利率为 5%，马斯克现在有大约 12.5 亿美元的利息支付。但 Twitter 产生的最自由现金流在 2018 年是 8.68 亿美元，从那时起就一直在走下坡路。事实上，去年 Twitter 的自由现金流为负3.7 亿美元。
